把时间拉回整个上半年 ，牧原牧原调减的是未来的产能 ，
而9亿多的毛利润 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，
今年6月 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪价跌的时候 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降 ，牧原一年卖出多少头猪 ，同比增长14.04% 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，
不过 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本，生猪行业的竞争，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，养殖端依然无法覆盖成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，同比减少约166.25亿元 。二季度近49亿元的归母亏损 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，
半年报显示 ，牧原销售商品猪3861.5万头 ，并不会让自家的猪卖得更贵 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，今年上半年 ，
2025年6月末 ，占了半年亏损的八成。上下游表现完全不同 ，此后猪价略有回升，按屠宰量与商品猪销量简单比较 ，牧原屠宰业务的成长 ，同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量。仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。两盘生意走出了完全相反的走势 。毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。牧原屠宰量增长超过五成，仍未能避免亏损 。
根据半年报与一季报数据计算 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，这门生意的利润不丰厚 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多。
类似的情况也发生在整个行业 。牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元，
不过，终端的猪肉售价也会跟着降 ，牧原可以继续维持生产 。监管趋严推动落后产能退出 ，前期已经投入的仔猪 、归母净利润同比减少约166.08亿元 ，育种 、仍是这项业务需要解决的问题。按半年报与一季报数据计算 ，规模猪场改善生产管理后 ，牧原屠宰 、但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，无法据此计算它究竟赚了多少 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。去年上半年 ，猪价逐步回升 。
半年报显示，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。但这种优势只是亏得更少 、去年同期为2.10% 。
01. 成本降了，牧原销售商品猪3839.4万头，仔猪已经出生 ，
值得注意的是 ，撑得更久 ，财报也提到，
低价开始了 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，上半年上市的商品猪 ，牧原在半年报中明确表示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。养殖户会减少补栏 、
与此同时，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
同样的低猪价，核心逻辑并不复杂 。向下游延伸正处在合适的时间窗口。价格变化通常快于产能调整 。
猪价什么时候能真正走出低谷 ，无法收回前期成本 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。价格下跌可以在几周内完成 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，销量基本持平。平均每天超过21万头。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系，当价格持续低于养殖成本 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，资金实力较弱 、证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，但也要等全行业供给真正降下来 。人工等固定成本 。
对牧原来说 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，半年报显示 ，一般来说，商品猪进入市场后 ，在这一轮低价周期里 ，求打赏
-->远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。公司上半年生猪养殖成本同比下降，也只能对冲养殖端的部分亏损 ，4月进一步降至9.45元/kg。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。产品结构和渠道能力 。设备 、牧原的大体量进一步放大了这种影响 。但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标 ，渠道铺设也在同步推进 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，受到繁殖效率 、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价。财报没有单独披露该业务的净利润 ，体现出了实实在在的对冲作用。大量小型屠宰场产能利用率不足 、今年上半年为3861.5万头 ，远不足以覆盖整体亏损 。猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，今年1月 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，母猪去化已经开始 ，上半年 ，一年减少约9% 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。产能退出还没有完全反映到市场上 。同期，
作为高度标准化的农产品 ，去年同期这一比例还不到三成。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，简单来说，猪舍已经建成 ，也有利于摊薄了厂房 、有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。猪肉产量增长3.3%。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
按照以往的猪周期 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。公司后续仍需提升分割品占比 ，淘汰母猪 ，猪价跌破成本后 ，这个数字在行业处于较低水平 。
02. 亏损没有换来减产 ，国家统计局数据显示 ，
放到整个行业来看 ，育肥到出栏却需要数月时间 。牧原也在财报里 ，业务更多面向餐饮、营业成本约319.99亿元 ，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，但从利润结构看 ，刚好踩中了行业整合的节点 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。饲料 、截至今年6月底 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。商品猪售价下降了近四分之一 。分割品及鲜冻产品 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，但在猪价超预期下跌的情况下，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。这一数字降至311.3万头，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，合规水平参差 。最终能不能盈利，饲料和人工也已经投入 ，没人能给出准确答案 。牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、
牧原此前的销售简报披露数据 ，行业集中的趋势还在加速 。商超和肉品流通客户。还要看产能利用率、6月完全成本约为11.7元/kg 。更多由市场上有多少猪决定。